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2017年8月18日下午,由联合信用评级有限公司(以下简称“联合评级”)与联合资信评估有限公司(以下简称“联合资信”)共同举办的“2017年上半年中国债券市场信用风险回顾与展望论坛”在金融街威斯汀大酒店顺利召开。来自香港交易所、证券公司、基金公司、保险资管公司的300余位领导和专家出席了论坛,联合评级总裁万华伟先生主持了论坛。

联合评级总裁万华伟先生发表了开幕致辞。首先,万华伟先生简要介绍了论坛的两家主办方——联合评级和联合资信的业务范围、发展历程和市场地位。万华伟先生指出,2017年上半年,在经济政策的推动下,我国债券市场不断推出创新债券品种,并加快了国际化进程;但与此同时,我国债券市场不断出现违约事件。本次论坛特邀请业内专家共同回顾2017年上半年债券市场的信用风险、分析债券市场的变化、关注行业动态,力求做到信用风险早关注、早辨识、早应对,为投资者提供更加专业的信用风险预判。万华伟总裁对出席论坛的领导、专家和朋友表示热烈的欢迎和衷心的感谢,并期待各位领导、专家和联合评级、联合资信一起共同推动债券市场的健康发展。

联合评级副总裁艾仁智博士发表了“2017年债券市场半年度信用风险回顾与展望”的主题演讲。艾仁智博士回顾了上半年债券市场,包括监管政策、发行、评级调整和信用风险事件等方面。总体来看,上半年金融监管环境趋严,两大债券市场信用债发行规模均下滑明显,融资成本整体上行。但基于基本面的有所改善,公募债券市场信用等级趋于调升,但评级稳定性略有下降。2017年以来受益于供给侧改革,产能过剩行业的发行人现金流改善,盈利能力增强,上半年债市信用风险暴露趋缓,违约事件明显减少。在对下半年信用风险展望时,艾博士表示下半年到期偿付量比上半年有所下降,但信用等级不高,且进入回售期的债券较多,低评级企业的再融资压力将更高。具体来看,产能过剩行业、处于下行周期的行业以及经济结构单一、重工业化地区的非龙头企业须保持谨慎。经营风险较大的企业或自身业务造血能力较差,同时融资受限的企业也须格外关注。另外,需加强对担保风险以及外部机构做空风险的重视。艾博士最后还特别分享了联合在评级过程中重点考察的几个关注点,包括庞氏融资类企业的债务质量及其再融资能力,流动性风险及其压力测试,回售债券的信用风险以及违约债券的回收率等方面的看法。

中信证券资产管理部总监黄德龙博士发表了“债券违约案例研究及2017年下半年信用风险展望”的主题演讲。黄博士首先回顾2017年上半年债市信用事件,总结了三点信用风险特征,然后选取近期违约的几家公司作为案例,探讨了信用分析中应该关注的要点,最后对下半年的信用风险进行了展望。黄博士认为虽然目前企业流动性压力边际上升,但信用风险仍处于可控区间;预计在未来政策维稳期后,低等级风险暴露会有所增加。黄博士指出,下半年要警惕的信用风险领域包括如下五个方面:连续亏损且扭亏无望的僵尸企业;资源禀赋较差、负担较重地区的煤炭等资源型企业;过去一年未能成功在公开市场融资渠道的低等级企业;民营建筑企业、物流行业、非上市地产公司以及中小火电企业;以及某些信用文化缺失的地区产业债。

联合评级总裁助理、工商评级总监刘晓亮先生发表了“2017年地产行业半年度回顾与展望”的主题演讲。刘晓亮先生对房地产行业运行特点及下半年趋势分别从政策、投资、销售和库存四个方面进行分析。首先调控政策效果初显,但房价上涨的压力并未减弱,政策周期和货币周期不同步,预计调控周期相对于以往调控将会有所延长。自限购政策实施以来一线城市投资增速呈下滑态势、二线城市溢出效应明显、三线城市高位运行但有所震荡。2017年一线与重点二线城市价稳量跌,三线城暂时不明朗;但整体销售回款率将有所下降。去库存政策作用下,目前去化周期已达相对较低点,一线和核心二线城市限购限贷政策短期内难退出,去库存周期有所延长;三四线城市将短期内将保持稳定,长期需求将取决于信贷政策及人口结构等宏观要素。关于发债房企信用状况方面,刘晓亮先生指出,目前发债企业以AA级别为主,行业级别迁移中20家级别调整全部为“调升”。2016年房企业绩大幅提升的一大原因,是并购案例增加使房企销售规模随之提高。最后,刘晓亮先生对行业信用风险进行了展望,实施好积极的财政政策和稳健的货币政策是政策维稳的基础。稳定房地产市场,坚持政策连续性稳定性,加快建立长效机制;目前房企发展业务区域分化明显,企业竞争分化明显,集中度加快提高;房企短期偿债能力较强,长期偿债能力维持稳定,整体信用风险略有下降。